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以智能終端為載體的新型光學鏡頭行業景氣度高。公司推進重大資產置換事項,主業華麗轉身,置入資產聯創電子涉及光學鏡頭和觸控顯示兩大消費電子領域。伴隨智能手機、平板電腦滲透率不斷提高,手機鏡頭等新型光學鏡頭訴求強烈。國外運動相機發展如火如荼,國內市場幾乎一片空白,眾巨頭紛紛佈局,未來該市場必將一片藍海,光學鏡頭行業發展看好。無人機迅猛發展趨勢不減,為光學鏡頭行業註入強勢增長動力。AR催生千億規模市場,中國制造業有望搶占一席之地。
智能終端普及驅動觸控顯示行業發展。3G/4G網絡發展帶動智能手機銷量增長,平板電腦便利輕巧特性使其普及度持續提升,不斷提振觸控顯示產品需求。此外,車載信息系統、播放器、工業控制、智能穿戴和智能傢居等市場也為觸控顯示產品提供瞭更廣闊市場。
高清廣角運動相機鏡頭領域佼佼者,優勢明顯。聯創電子是全球運動相機鏡頭行業最大供應商,領頭羊地位明顯。2014年全球運動相機出貨量為780萬臺,聯創電子運動相機鏡頭總出貨量為690萬顆。技術優勢、研發優勢、品牌優勢是聯創電子核心競爭力。
行業壁壘高,聯創電子優勢有望持續。光學鏡頭和觸控顯示屬高精密、技術密集型產品,涉及多個領域,技術門檻高。精細化產品制造需要不斷對生產過程進行改善,提高產品良率,經驗壁壘明顯。下遊客戶終端消費品生產商對供應商認證周期較長,需要經過樣品測試、小批量使用和現場考察等多個環節,經過長時間合作、測試、磨合和篩選才能建立其穩定合作關系,行業客戶壁壘強。產品生產前期需要投入大規模自動化設備,高端設備大多為進口,同時日常經營中需要保有一定數量原料庫存,對企業資金要求較高。
盈利與估值。公司15,16,17年預測EPS分別為0.35元(備考),0.47元和0.59元。觸控類產品可比上市公司16年平均估值為34.2倍。光學元件業務可比上市公司16年平均估值為36倍。根據對公司的發展判斷,給予公司16年整體業績50倍估值,目標價23.5元,“增持”評級。
風險提示:提請投資者關註人才流失風險,市場需求變動風險,原材料采購風險和客戶集中度較高風險。
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